近日，香港联交所最新资料显示，普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。澜沧古茶曾于去年5月30日第一次向港交所递交上市申请，目前申请资料已失效。值得注意的是，澜沧古茶此前冲刺A股也曾遇阻。

　　从招股书更新的财务数据来看，澜沧古茶2022年营收、净利出现双下滑，其中去年净利润同比接近腰斩。一般而言，IM电竞下载直营的毛利率高于经销，超七成收益来自经销商的澜沧古茶，为何选择以经销模式为主？

　　和澜沧古茶一样，心心念念要进入资本市场的茶企还有很多，但是 “A股茶叶第一股”的名号却长期空缺，港股市场上目前仅有天福号一家。茶企身影寥寥的资本市场，为何不爱接纳茶叶股？

　　天眼查显示，澜沧古茶成立于2002年，位于云南省普洱市，是一家以从事酒、饮料和精制茶制造业为主的企业。根据弗若斯特沙利文报告，澜沧古茶是中国极少数在原材料管理、产品开发、生产、终端客户触达和会员服务方面均拥有经验的茶叶公司之一，产品连续四年入选云南省十大名茶，于2021年名列榜首。

　　此外，澜沧古茶在招股书中指出，根据弗若斯特沙利文报告，澜沧古茶是2021年中国第二大普洱茶公司，占市场份额2.8%。

　　不过，中国普洱茶市场相对分散，2021年共有超过700位市场参与者，其中，按普洱茶产品产生的收益计，中国五大普洱茶公司共占有22.1%的市场份额，相较于第一位12.9%的市占率，第三位2.7%的市占率，澜沧古茶的优势并不突出，与第一位相差距离大，与第三位仅以微弱优势胜出。

　　从招股书更新的财务数据来看，澜沧古茶2022年营收、净利出现双下滑，其中去年净利润同比接近腰斩。

　　2020至2022年，澜沧古茶分别实现营业收入4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元，2022年营收同比下降约17%；澜沧古茶分别实现净利润1.23亿元、1.29亿元和0.7亿元，2022年净利润同比下降45%。

　　对此，澜沧古茶解释称，2022年营收下滑，是由于2022年全国疫情反扑，导致受影响地区的门店营运中断。2022年净利下滑，是因为2021年推出的普洱生茶产品较多，而此类产品的利润率普遍低于普洱熟茶产品。

　　澜沧古茶在招股书中说明，在一个特定年份推出的产品类别，可能影响毛利率从而影响经营业绩。根据弗若斯特沙利文报告，一般情况下，普洱熟茶产品的毛利率高于普洱生茶产品。普洱熟茶成熟稳定的发酵工艺需要以年计的研发经验，发酵会增加普洱茶产品的价值，使普洱熟茶产品的毛利率普遍较高。

　　招股书显示，澜沧古茶主要以“1966”和“茶妈妈”两条产品线专注于经典普洱茶叶产品的开发、生产和销售IM电竞下载，目标为普洱茶爱好者，澜沧古茶在招股书中表示，将1966视为业务的基石。2020年至2022年，1966所产生的收益分别为2.99亿元、4.14亿元、3.01亿元。

　　茶妈妈于2014年始创，包括普洱茶、白茶、红茶和调味茶，以多种包装形式推出IM电竞下载，例如茶饼、袋泡茶及杯装茶。2020年至2022年，茶妈妈所产生的收益分别为9480万元、1.27亿元IM电竞下载、1.44亿元。

　　和产品定位相辅相成的是澜沧古茶的销售模式，从业绩来看，澜沧古茶大部分收益来自向经销商所作的销售。

　　2020年至2022年，澜沧古茶分别有17家、26家及24家自营门店，以及566家、531家及508家经销商营运的门店。2020年至2022年，来自经销商的收益分别占总收益的79.0%、80.3%、72.4%。

　　一般而言，直营的毛利率高于经销，澜沧古茶为何选择以经销模式为主？澜沧古茶认为，经销能快速接触更多消费者及提高销量，预期会引入更多有经验的经销商以继续开拓线下销售渠道，并完善线上渠道以更好地在线上直接销售产品。

　　值得注意的是，澜沧古茶经销商数量正逐年减少，对此，澜沧古茶解释称，是因为提高了经销商筛选门槛，而终止部分经销商关系。

　　此外，澜沧古茶在招股书中表示，2022年，整体扩展计划已因疫情反扑而被拖慢，进展受阻，在线下销售网络扩展方面，已采取更审慎的态度，并计划继续遵循相关方针。

　　澜沧古茶显然也想跟上这趟消费“快车”，去年七月推出以新中产消费者为目标的新产品线——岩冷。

　　因上线时间仅有半年，岩冷暂无财务数据。不过从其定价来看，澜沧古茶岩冷售价不低，澜沧古茶岩冷每公斤建议零售价在1242元~4363元之间。

　　招股书显示，澜沧古茶认为新中产消费者是“具有较强大购买力、被视为更时尚及更追求享受”，要将岩冷打造为品质上乘、包装时尚又方便饮用的产品线。

　　为此，澜沧古茶计划通过线上营销及销售，为这条新产品线打下坚实基础，计划开设三至五间产品线专属网店，专门销售岩冷旗下产品。

　　与此同时，澜沧古茶在招股书中指出，“如果推出的新产品并未获得预期的正面反馈，则盈利能力可能受到不利影响，因为可能须产生较大营销开支或降低该产品的售价，从而会降低经营溢利。”

　　2020年7月3日，证监会披露信息显示，澜沧古茶拟于深市主板上市。然而2021年6月，澜沧古茶在上会前夕撤回申请，IM电竞下载于次年转身冲刺港交所，申请文件失效后，今年2月底再次递表港交所。

　　其实，和澜沧古茶一样，IM电竞下载心心念念要进入资本市场的茶企还有很多。纵使国内有多家资产过10亿的茶企，“A股茶叶第一股”的名号却长期空缺。A股市场上至今未有茶企上市，港股市场上的茶企也屈指而数，目前仅有天福号在港股上市。

　　根据中国茶叶流通协会发布的《2018 年中国茶叶企业发展报告》，2017 年我国茶叶企业总数约为6万余家，其中规模企业为 1,600 余家，仅 87 家企业总资产超过 1 亿元，6 家企业总资产超过 10亿元。

　　天福茗茶、八马茶业、中国茶叶均为占据市场份额较大的茶企，其中，天福茗茶为香港上市企业，八马茶业为港股在审企业，中国茶叶为 A 股在审企业。

　　与澜沧古茶如出一辙，八马茶业的上市路也不平坦，之前也曾冲刺过“A股茶叶第一股”，但上市未果，随后又赴港IPO，上市路长达十年之久，仍旧尚未成功。

　　不仅如此，安溪铁观音、华祥苑、七彩云南、杭州龙井等多家茶企此前披露过上市计划，但目前A股市场上尚未有茶企的身影，港股市场上也仅有天福茗茶“一枝独秀”。

　　中国是全球茶叶最大产销国，产量和销量均世界领先，拥有悠久的饮茶历史。再看新式茶饮赛道，喜茶、蜜雪冰城等茶饮企业早已紧锣密鼓排队上市，为何拥有较长历史的国内传统茶企，资本市场上为何传统茶企身影寥寥呢？

　　川财证券指出，我国茶企以中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。按营业收入/国内茶叶销售额来算，2019年全行业茶企市占率均低于1%，市场集中度有待提高。此外，从人均消费情况来看，中国作为主要茶叶生产国，但人均消费量较低，2018年中国内地茶叶年人均消费量为1.48千克。

　　市场集中度低，这意味着品牌与规模难以成型；我国人均消费量较低，这意味着市场接受度仍旧有大阻碍，这就是国内传统茶行业面临的处境。